Antes da B3: relembre o IPO da BM&F que sobrecarregou o sistema da bolsa em 2007
Na última sexta-feira, o pregão da B3 começou com quase três horas de atraso. A operadora da bolsa brasileira atribuiu o problema a uma intercorrência operacional em componentes tecnológicos do ambiente de pós-negociação e negou qualquer interferência externa nos sistemas. O episódio, porém, não é inédito na história do mercado de capitais brasileiro — e o precedente mais famoso completa quase duas décadas.
Em 30 de novembro de 2007, o IPO da BM&F — que, junto com a Bovespa, deu origem à atual B3 — foi responsável por "quebrar o pregão", ainda que figurativamente. O entusiasmo vinha do sucesso da oferta da Bovespa Holding, realizada poucas semanas antes: as ações dispararam mais de 50% no primeiro pregão, um marco que atraiu uma nova geração de investidores para a bolsa e alimentou a expectativa de ganhos rápidos em novas ofertas públicas iniciais, que viviam seu auge naquele período.
A demanda pelo papel da BM&F superou todas as expectativas. Mais de 253 mil investidores pessoas físicas participaram da oferta — recorde para a época — e o papel foi precificado no teto da faixa indicativa, em R$ 20. No primeiro dia de negociação, o volume de ordens de compra e venda foi tão elevado que o sistema da bolsa ficou sobrecarregado, provocando interrupções e dificuldades operacionais por cerca de uma hora pela manhã, entre 11h e 12h14. Milhares de investidores tentavam ampliar suas posições depois de receber menos papéis do que desejavam no rateio da oferta, em um movimento que repetia a corrida observada semanas antes no IPO da Bovespa.
O episódio expôs os limites da infraestrutura tecnológica de então, muitos anos antes da modernização implementada posteriormente pela B3. Na ocasião, a então presidente da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), Maria Helena Santana, destacou que as cerca de 285 mil pessoas que participaram da oferta reforçavam a responsabilidade da autarquia com a educação do investidor e com o cumprimento das regras. Após a normalização dos sistemas, as ações da BM&F fecharam o primeiro dia com valorização próxima de 22%, em um volume financeiro considerado excepcional para os padrões da época.
Os dois episódios — o de 2007 e o de 2026 — ocorreram em contextos diferentes, mas ambos mostram como falhas operacionais podem afetar o funcionamento do mercado. Em 2007, o problema esteve na ponta de negociação, com um fluxo extraordinário de ordens que excedeu a capacidade operacional disponível. Agora, a dificuldade esteve na infraestrutura de pós-negociação, com a abertura da câmara de compensação. Para o investidor, a lição é dupla: a evolução tecnológica reduziu — mas não eliminou — os riscos operacionais, e momentos de forte euforia, como os IPOs de 2007, testam a capacidade do mercado de absorver uma onda de novos participantes.